Cómo desarrollar criterio al invertir

Invertir nos obliga a tomar decisiones sin conocer con certeza lo que ocurrirá después. Podemos estudiar una empresa, analizar sus resultados, comparar su valoración y revisar las condiciones del mercado, pero siempre habrá variables que no podemos anticipar.

Por eso, una parte importante del proceso consiste en desarrollar criterio para invertir. Tener criterio no significa acertar siempre ni disponer de información que los demás desconocen. Significa comprender qué estamos comprando, identificar qué factores son realmente importantes, evaluar diferentes escenarios y tomar decisiones coherentes con la información disponible y el riesgo que estamos dispuestos a asumir.

Ese criterio se construye con conocimiento y experiencia. También exige aprender a separar una buena empresa de una buena inversión, una oportunidad de una moda y una caída de precio de un verdadero cambio en la tesis.

Una inversión necesita una razón

Antes de comprar un activo deberíamos ser capaces de explicar por qué queremos tenerlo.

En el caso de una empresa, esa explicación puede estar relacionada con su capacidad para aumentar ingresos y beneficios, generar flujo de caja, mantener ventajas competitivas, expandirse hacia nuevos mercados o mejorar progresivamente su rentabilidad. En otros activos, los factores que determinan el valor y el comportamiento pueden ser diferentes.

Esta idea constituye la base de una tesis de inversión: una explicación razonada de por qué consideramos que ese activo puede representar una oportunidad dentro de nuestro horizonte.

La tesis también ayuda a determinar qué información merece nuestra atención después de comprar. Si invertimos en una compañía esperando que mantenga un determinado ritmo de crecimiento, los próximos resultados deberían analizarse teniendo esa expectativa como referencia. Si nuestra decisión dependía de una mejora en los márgenes, una expansión internacional o el lanzamiento de un producto, tendremos que comprobar con el tiempo si esos elementos realmente avanzan.

Una tesis no necesita predecir exactamente cuánto valdrá la acción dentro de cinco años. Su utilidad está en establecer qué esperamos del negocio y qué circunstancias podrían cambiar nuestra interpretación.

Una buena empresa no siempre es una buena compra

Podemos encontrar una compañía excelente y, aun así, decidir no invertir en ella.

El precio importa porque una inversión no depende únicamente de la calidad del activo, sino también de cuánto estamos pagando por las expectativas que existen alrededor de él.

Una empresa puede presentar crecimiento, buenos márgenes, poca deuda y una posición competitiva sólida, pero si el mercado ya incorpora expectativas extraordinariamente altas en su valoración, el margen para decepcionar puede ser considerable.

También puede ocurrir lo contrario. Una compañía temporalmente fuera del favor del mercado puede cotizar a una valoración más atractiva mientras sus fundamentales permanecen razonablemente sólidos.

Por eso, analizar una inversión implica observar conjuntamente el negocio y el precio. Ratios como el PER, el crecimiento de beneficios, los márgenes, el flujo de caja o diferentes métodos de valoración pueden aportar información, pero ninguno determina por sí solo si debemos comprar.

La pregunta que buscamos responder es más amplia: ¿el precio actual ofrece una relación razonable entre las expectativas futuras y los riesgos que estamos asumiendo?

Aprende a separar información de ruido

Los inversionistas reciben información constantemente. Resultados empresariales, recomendaciones de analistas, movimientos de tasas, elecciones, publicaciones en redes sociales, noticias sobre inteligencia artificial, cambios regulatorios y variaciones diarias del precio pueden aparecer simultáneamente.

No toda esa información tiene la misma importancia para una inversión.

Si una acción cae un 5 % durante una jornada, el movimiento puede llamar nuestra atención, pero antes de reaccionar necesitamos determinar qué lo provocó y si realmente modifica las razones por las que mantenemos la posición.

Una noticia puede tener un gran impacto mediático y poca importancia económica para la compañía. Otra puede parecer pequeña y alterar de forma significativa sus perspectivas futuras.

El criterio aparece cuando aprendemos a preguntarnos qué cambia realmente.

¿Cambió la capacidad de la empresa para generar beneficios? ¿Se deterioró su posición competitiva? ¿Aumentó considerablemente su deuda? ¿Existe un nuevo riesgo regulatorio? ¿La dirección modificó sus expectativas? ¿Cambió nuestra estimación sobre el crecimiento futuro?

Cuando la respuesta es no, una fluctuación del precio puede tener menos importancia para una estrategia de largo plazo. Cuando la respuesta es sí, merece una revisión más profunda independientemente de que la acción haya subido o bajado.

Pensar en escenarios ayuda más que buscar certezas

Las decisiones de inversión siempre contienen una expectativa sobre el futuro, pero esa expectativa no debería convertirse en una certeza.

Podemos considerar un escenario favorable en el que una empresa continúa creciendo, uno intermedio en el que su desempeño se modera y otro adverso en el que algunos de los riesgos identificados comienzan a materializarse.

El objetivo no es asignar un precio exacto a cada futuro posible. Pensar de esta manera permite reconocer que nuestra tesis puede evolucionar de diferentes formas y preguntarnos cómo afectaría cada una a la inversión.

También permite evaluar mejor el riesgo.

Una compañía puede tener un enorme potencial si todo sale bien, pero quizá una parte demasiado grande de su valoración dependa de supuestos difíciles de cumplir. Otra puede ofrecer expectativas de crecimiento más moderadas, pero contar con un negocio más estable y una valoración menos exigente.

Las decisiones mejor razonadas suelen surgir cuando observamos tanto lo que puede salir bien como aquello que podría salir mal.

Una caída de precio necesita contexto

Cuando una inversión baja, aparecen decisiones importantes: mantener, aumentar la posición o reducirla.

El precio por sí solo no responde cuál de ellas es adecuada.

Si los fundamentales permanecen sólidos y la tesis continúa desarrollándose de acuerdo con nuestras expectativas, una caída puede mejorar la valoración y ofrecer condiciones más interesantes para aumentar una posición.

Si el negocio se ha deteriorado, las perspectivas cambiaron o descubrimos que nuestra tesis estaba equivocada, comprar más únicamente porque el precio está más bajo puede aumentar nuestra exposición precisamente cuando el riesgo se ha vuelto mayor.

Por eso resulta útil definir desde el principio qué factores podrían llevarnos a reconsiderar una inversión. No conocemos todas las situaciones posibles, pero sí podemos identificar cuáles son los elementos fundamentales sobre los que descansa nuestra decisión.

La paciencia del inversionista funciona mejor cuando está acompañada de seguimiento. Mantener una posición durante años no significa ignorar lo que ocurre durante esos años.

La popularidad tampoco determina el valor

En determinados momentos, un sector, una tecnología o una empresa puede convertirse en el centro de atención del mercado.

La aparición de una tendencia no implica que debamos descartarla. Algunas transformaciones económicas pueden generar oportunidades importantes durante muchos años. El desafío está en determinar qué parte de la expectativa tiene respaldo económico y qué parte depende simplemente del entusiasmo.

Cuando una idea se vuelve popular, suele aumentar la cantidad de información, opiniones y proyecciones alrededor de ella. También puede aumentar el precio de los activos relacionados.

En ese entorno resulta especialmente importante volver a las preguntas fundamentales: qué estamos comprando, cuáles son sus ventajas, cuánto crecimiento podría justificar la valoración actual y qué riesgos podrían afectar nuestra tesis.

La decisión sigue dependiendo del análisis, aunque miles de personas estén hablando del mismo activo.

Saber cuándo tenemos información suficiente

También podemos equivocarnos por buscar una seguridad que el mercado nunca ofrecerá.

Siempre habrá otro reporte que leer, otra opinión que consultar o una variable adicional que analizar. En algún momento debemos determinar si contamos con suficiente información para tomar una decisión razonada.

Una forma de hacerlo es establecer previamente qué necesitamos conocer sobre una inversión. Podemos analizar el negocio, su situación financiera, crecimiento, riesgos, valoración, posición competitiva y las expectativas que consideramos más importantes.

Si después de ese proceso todavía no comprendemos cómo genera dinero la empresa o qué podría afectar significativamente sus resultados, probablemente necesitemos investigar más.

Si podemos explicar la tesis, sus riesgos y las razones por las que el precio resulta atractivo o poco atractivo, continuar acumulando información puede aportar cada vez menos valor.

El objetivo del análisis es ayudarnos a decidir, no eliminar completamente la incertidumbre.

El riesgo debe observarse dentro del portafolio

Una inversión puede parecer atractiva individualmente y, sin embargo, añadir demasiado riesgo al conjunto de nuestra cartera.

Antes de aumentar una posición conviene considerar qué exposición ya tenemos a esa empresa, sector, industria o factor económico. Dos compañías diferentes pueden depender de las mismas condiciones y comportarse de forma parecida cuando esas condiciones cambian.

También debemos considerar cuánto daño podría producir una tesis equivocada.

Una posición pequeña permite asumir determinados riesgos de una manera diferente a una posición que representa una parte considerable del patrimonio. La convicción puede influir en cuánto capital asignamos, pero convicción y certeza no son equivalentes.

Una de las ventajas de pensar en términos de portafolio es que dejamos de preguntarnos únicamente “¿cuánto podría ganar con esta inversión?” y comenzamos a considerar también “¿qué ocurre con mi cartera si estoy equivocado?”.

Revisar una inversión no significa cambiar constantemente de opinión

Una vez realizada la compra, el mercado seguirá ofreciéndonos nuevos precios todos los días. No necesitamos responder a cada movimiento.

Lo que sí necesitamos es actualizar nuestro análisis cuando aparezca información relevante.

Los reportes financieros, cambios importantes en la dirección, adquisiciones, nueva competencia, modificaciones regulatorias o transformaciones estructurales del sector pueden alterar progresivamente las perspectivas de una compañía.

En algunos casos confirmarán nuestra tesis. En otros obligarán a modificar las expectativas.

El precio también forma parte de esa revisión. Una inversión que inicialmente ofrecía una valoración atractiva puede volverse mucho más exigente después de una subida considerable, incluso si el negocio continúa funcionando bien.

Por eso mantener una posición también es una decisión. Cada cierto tiempo deberíamos poder explicar por qué seguimos siendo propietarios del activo y si las razones actuales continúan justificando el riesgo asumido.

Aprender de la decisión, no solamente del resultado

Una inversión que gana dinero no demuestra automáticamente que el análisis haya sido correcto. Del mismo modo, una inversión que pierde dinero no demuestra necesariamente que el proceso haya sido malo.

Podemos realizar un análisis razonable y enfrentarnos a un resultado adverso que se encontraba dentro de los escenarios posibles. También podemos tomar una decisión impulsiva y obtener una ganancia simplemente porque el mercado se movió a nuestro favor.

Por eso resulta útil revisar cómo llegamos a cada decisión.

¿Qué esperábamos cuando compramos? ¿Qué riesgos habíamos identificado? ¿Qué ocurrió realmente? ¿Interpretamos correctamente la información disponible? ¿Cambió algo que no habíamos considerado? ¿La posición tenía un tamaño adecuado?

Con el tiempo, estas revisiones permiten detectar patrones en nuestra manera de invertir. Quizá tendemos a pagar demasiado por empresas que nos gustan, mantenemos posiciones después de que la tesis cambió o somos demasiado conservadores cuando encontramos una oportunidad bien fundamentada.

Esa experiencia es una de las principales fuentes de criterio.

Antes de invertir, pregúntate

Antes de tomar una decisión puede resultar útil detenernos unos minutos y responder algunas preguntas básicas:

• ¿Entiendo cómo funciona este activo y de dónde puede venir su rendimiento?
• ¿Cuál es mi tesis y qué expectativas estoy incorporando?
• ¿Qué parte de esas expectativas ya parece estar reflejada en el precio?
• ¿Cuáles son los principales riesgos?
• ¿Qué tendría que ocurrir para que revisara mi tesis?
• ¿Qué impacto tendría esta posición dentro de mi portafolio?
• ¿Estoy tomando la decisión después de analizarla o reaccionando al movimiento del mercado?

No existe una respuesta perfecta para todas estas preguntas. Su valor está en obligarnos a pensar antes de actuar.

Conclusión

Desarrollar criterio al invertir es aprender a relacionar información, expectativas, precio y riesgo.

El conocimiento técnico ayuda. Las métricas financieras ayudan. La experiencia también. Pero ninguna herramienta sustituye la necesidad de comprender por qué estamos tomando una decisión y qué condiciones podrían hacernos cambiar de opinión.

El mercado siempre tendrá periodos de entusiasmo, miedo y grandes movimientos. Algunas oportunidades serán evidentes únicamente después de que hayan ocurrido y otras inversiones que parecían prometedoras no terminarán como esperábamos.

El inversionista no necesita acertar cada movimiento. Necesita construir un proceso que le permita analizar oportunidades con independencia, asumir riesgos que pueda manejar y aprender de las decisiones que toma.

El criterio se desarrolla precisamente de esa manera: estudiando, tomando decisiones, revisando los resultados y mejorando progresivamente la forma en que interpretamos el mercado.